�す餾櫂ぅ鵐妊奪�ス運用をポートフォリオのコアにする。
SOS団が国際インデックスをポートフォリオのコアにするのは、「成長の罠」から身を守り、できる限りリスクを分散するためです。大きく資産を増やそうと思うなら、一極集中投資しかありませんので、国際インデックスのような分散投資は非合理的な行為です。ただし、一極集中投資は確固たる根拠と自信を持っている人が行なう行為であり、チキンハートの人間は行なうべきではないと考えます。
分散投資か集中投資か、それが問題だ
ネット取引の登場によって、日本株式と外国株式の相関性が高まっているのは事実です。ですから国際分散投資する必要があるのかと問われるかもしれません。しかし、相関係数が1でない限りボラティリティの低減につながりますので、分散投資は有効であるといえます。日本で生活する場合、日本株と日本国債のみのポートフォリオで十分と言われる方もいらっしゃいますが（
為替の取引はゼロサムなので、為替リスクをとるべきではないという考え方です
）、どうしても相関係数が負の商品を持とうとすると海外投資（特に外債ですね）を行なわざるを得ないと思います。
では国際分散投資を行なう場合、どの国に比重を置くべきでしょうか？成長の著しい中国やインドでしょうか？それともポストBRICｓ（ｘBRICｓ）と呼ばれるベトナムや南アフリカ、ポルトガルあたりでしょうか？
シーゲルの本によれば、「株式の長期的なリターンは増益率そのものではなく、実際の増益率と投資家の期待との格差で決まる」とのことです。
ジェレミー・シーゲル, 瑞穂 のりこ
株式投資の未来〜永続する会社が本当の利益をもたらす
成長の期待されている国の株式は割高になりがちですので、どうしても投資家が損を被る可能性が高いんですね。保守的投資家であるSOS団は、時価総額比率に従った国際分散投資が最も無難で「負けない運用」に適した方法だと考えています。
��リスク（標準偏差σ）は15％で設定。
投資するに当たっては、まず許容できる年間最大損失額を設定します。というのも、期待リターンがプラスである金融市場にずっと参加し続けることができれば、確率的には資産が増える公算が大きいので、気持ちが凹まない年間最大損失額を知るというのは非常に大切だと思うからです。許容できる金額は個人（生活スタイルや性格など）によって異なりますが、SOS団は
１年間の貯蓄額＝許容できる年間最大損失額
としています。
というのも、SOS団には既に10年分くらいの生活資金があり、収支トントンでもしばらくは飢えたりしないからというのが理由です。
許容できる最大損失額の設定ができましたら、次は投資額の設定です。
楽天の山崎氏
はリスク資産の年間最大損失(≒2σ)を30％と見積もって、リスク資産への投資額の上限を決めよと書いています。つまり、
リスク資産の上限＝許容できる年間最大損失額÷0.3
ですね。
許容できる年間最大損失額が500万だとすると、投資額の上限は約1700万になります。投資額そのものでリスクコントロールを図るという発想ですね。適度に分散されていれば、年間最大損失30％というのは確率的にはかなり低い値だと思いますが、チキンハートであるSOS団にとっては納得できる数字だと考えています。
参考資料↓↓↓
- 北村 慶
- 貧乏人のデイトレ 金持ちのインベストメント―ノーベル賞学者とスイス人富豪に学ぶ智恵
�▲疋襯灰好畔振冕，砲茲詛禀佞魎靄椶箸垢襦�
機械的投資手法の一つであるドルコスト平均法について考察してみます。ドルコスト平均法の特徴として以下のことが挙げられます。
- 時間分散効果があり、投資タイミングの判断の手間から開放され心理的ストレスが解消できる。
- 少額からスタートでき、長期にわたって金融市場に参加し続けられる。
- 同じ投資対象に資金を投入するため、リスクが集中する。
- 定期的に購入手数料が発生し、証券会社が儲かるしくみである。
- 収益期待値がプラスである金融市場では、ドルコスト平均法は機会コストの損失につながる。
金融市場では100％完璧な投資方法が存在するはずも無く、ドルコスト平均法においてもメリット・デメリットが存在します。楽天の山崎氏が述べておられるようにドルコスト平均法は有利でも不利でもないという見方もできます。
山崎 元
「投資バカ」につける薬
しかしSOS団は「負けない運用」に主眼を置いていますので、特に「心理的ストレスなく、金融市場に参加し続けられる」ことが重要だと考えて、基本的にドルコスト平均法を採用しています。
基本的にと書いたのは、ドルコスト平均法を万能だと思っていないからです。ファンダメンタルを無視したバブル時に株式を購入するのは愚かですし、低金利時に債券を購入するのもリスクに見合った投資方法ではないと思うからです。ですのでイールド・スプレッドだけは絶えず注視しています。あとはファンダメンタルに関係の無いイベント型暴落時には、なるべく拾えるように流動資金の確保には気を配っています。
��ETFを中心としたパッシブ運用
株式運用はアクティブ運用と市場平均を指標としたパッシブ運用に大別できますが、どちらが優れているとは一概に言えません。しかし、最も効率的な市場を形成しているアメリカ市場において
アクティブファンドの75％が市場平均を下回った
という事実があります。
バートン マルキール, Burton G. Malkiel, 井手 正介
ウォール街のランダム・ウォーカー―株式投資の不滅の真理
この原因は運用コストにあると考えられます。
アクティブ運用では
- ファンドマネージャーにかかる報酬コスト
- 頻繁に売買を繰り返すことによる取引コスト
- 売却益にかかる税金
- 決算期末のドレッシング買いといった運用とは別次元の操作
といった余計なコストがかかり、結果的に高い信託報酬となって受益者にはね返ります。
それに対して、パッシブ運用は機械的な運用になるため売買回転率も低く、運用コストもグッと低くなります。
ファンドマネージャーの銘柄選別能力や売買タイミングが優れていれば、アクティブ運用にも利点はあります。しかし、そもそもプロ同士の売買結果がインデックス指数ですから、冷静に考えれば半分のファンドマネージャーは市場平均以下のパフォーマンスしかあげられません。加えて高い信託報酬というハンデを背負ったファンドマネージャーに、長期に渡って市場平均に勝て！！と期待するのは少々酷ですし、長期になればなるほど信託報酬の差が複利で利いてきますので、ますます市場平均を上回るのが難しくなる、というのがSOS団の結論です。
現実的にはバフェットやソロスのようなファンドマネージャーも存在しますから、アクティブ運用それ自体が非合理的だとは思いません。ファンドマネージャーを選別できるという自信と根拠があるなら、そうすべきだと思います。
アクティブ運用ばかり貶してしまいましたが、もちろんパッシブ運用にも欠点はあります。
- 機械的に銘柄の入れ替えを行なうため、コバンザメ投資で損失を被る可能性がある
- 時価総額加重型インデックスでは、時価総額の大きな会社の株が益々買われ、割高になった後も時価総額ウェイトに従い購入せざるを得ない。また、割安と判断される銘柄も放置せざるを得ない
- つまり、企業価値に基づくというよりも市場参加者の思惑に左右されやすい
などがそうです。
このように、アクティブ、パッシブそれぞれ良し悪しはありますが、上記のような事実と考察に基づいてパッシブ主体の運用をSOS団の活動方針としています。
「この中にﾁｷﾝﾊｰﾄ・貧乏人・早期ﾘﾀｲｱ希望者がいたら、あたしのとこへ来なさい。以上！」
しがないサラリーマンが、容赦ない金融市場に立ち向かうにはどうしたらよいのかを考えるブログです。
サラリーマンという職業上、四六時中パソコンにしがみついている訳にもいかないので、投資スタイルとしてはパッシブ運用を中心とした長期保有型になってしまいます。短期的トレードを行なわないので、面白みの無いブログになるかもしれませんが、よろしくお願いします。
早速ですが、SOS団の活動方針は以下のとおりです。
SOS団の活動は以下のサイクルで行ないます。
許容リスクの設定
⇒
アセットアロケーションの設定
⇒
購入商品の選定
⇒
購入タイミング検討
⇒
アセットアロケーションの見直し
こんな方針で「負けない運用」ができればいいなと思います。
Top Page
｜
├─ ●投資方針
｜ (SOS団の資産運用に対する基本的考え方)
｜ ├─ ETFを中心としたパッシブ運用
｜ ├─ 金融商品の買付方法の検証
｜ ｜ ├─ ドル・コスト平均法
｜ ｜ ├─ スイッチングの検証
｜ ｜ └─ バリューアベレージング法
｜ ├─ リスク管理
｜ ｜ ├─ リスクの設定方法
｜ ｜ └─ 金融取引のリスク
｜ ├─ 資本資産価格モデル（CAPM)に基づく分散投資
｜ ├─ ポートフォリオ管理
｜ └─ 売買回転率と税金
├─ ●金融商品
｜ (SOS団の金融商品に対する基本的考え方)
｜ ├─ オススメの金融商品
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｜ ｜ └─ ファンダメンタル・インデックス
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｜ ｜ ├─ ワンルームマンション投資
｜ ｜ ├─ 毎月分配型
｜ ｜ ├─ ファンド･オブ･ファンズ
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｜ ├─ ヘッジファンド
｜ ├─ コモディティ
｜ └─ 個人向け国債
├─ ●投資理論
｜ (正しい金融知識を得るために)
｜ ├─ 国債の現在価値
｜ └─ 株価の決定理論
├─ ●行動ファイナンス
｜ (合理的な投資を行うために)
｜ ├─ ドル・コスト平均法
｜ ├─ 宝くじ
｜ ├─ 名目金利
｜ ├─ ポイント商法
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├─ ●ファイナンシャル・プランニング
｜ （敵を知るにはまず己から）
｜ ├─ エクセル家計簿ank
｜ ├─ YAHOO!MoneyLook 3
｜ └─ 資産管理Excel
├─ ●節約
｜ （キャッシュフローの改善）
｜ ├─ The Millionaire Next Door
｜ ├─ １％還元P-ONEカード
｜ └─ 負債としての車
├─ ●投資状況
｜ （SOS団の投資状況です）
｜ ├─ 投資パフォーマンスの計算方法（理論）
｜ └─ 投資パフォーマンスの計算方法（修正ディーツ法）
├─ ●投資に関する書籍
｜ （効率的に知識を得る方法を模索します）
｜ ├─ SOS団の本棚
｜ ├─ ゆうき氏の本棚
｜ ├─ 藤沢kazu氏の本棚
｜ ├─ 2ちゃんねる投信スレの本棚
｜ └─ まろ氏の本棚
├─ ●Column
｜ （資産運用に目覚めたきっかけ）
｜ ├─ episode00
｜ └─ 貯蓄から投資へ
├─ ●オークション
｜ (詐欺から身を守るために）
｜ ├─ トラブル回避（買い手編）
｜ └─ トラブル回避（売り手編）
└─ ●趣味
（こんな音楽聴いてます）
（2007/12/14更新）
はじまりはヘッドホン
そもそも、皆さんはなぜ資産運用に興味を持ったのでしょうか？
老後に不安があるからとか、大金持ちになって早期退職を目指すとか、経済を肌で感じるためとか、人それぞれ目的があって資産運用しているのだと思います。
SOS団の動機はもっと単純でした。SOS団の趣味の一つにピュアオーディオがあるのですが、この趣味はすごくお金がかかるため、物欲を満足させるためには給与所得だけでは足りない！という結論に至ったからなのです。当初の目標はＳＴＡＸ社の
ヘッドホンOMEGAIIとヘッドアンプ
（３０万円ほど）が買えるくらいのお金を得ることでした。
で、実際、投資（投機？）を始める前にマネー雑誌を読みまくってから運用を始めました。右肩上がりの相場も手伝ってすぐに目標額に到達しました。不労所得を得るってこんなに簡単なんだ！というのが率直な感想でしたね。その時点でOMEGAIIを買ってしまえば、SOS団の投資履歴は終わってしまったのですが、人間、楽してお金を得ると病み付きになります。得たお金を再投資してさらに増やそうと、ここから本当の戦いが始まったのでした。
"簡単に得たお金は簡単に失う"というSOS団なりの哲学に基づき、負けないお金の増やし方を学ぶために証券会社のセミナーに積極的に参加したり、企業価値算出法を勉強してバリュー投資を実践したり、MPT(Modern Portfolio Theory）を学んでポートフォリオ構築に邁進したり、ミスターマーケットに負けないように行動ファイナンスを勉強したりと、自分のスタイルを確立すべくいろいろ試しました。結局行き着いたのが、リスク・リターンの観点から最も効率的だとされるCAPMに基づく時価総額加重型インデックス運用でした。
この方法が適切かどうかはまだ結論が出ていませんが、かなりボラティリティが減少したのは間違いないと思います。何よりマーケットタイミングを図ったり、個別株を選んだりという煩雑さから開放されたことが良かったですね（投資の醍醐味は半減しましたが）。自分に適した投資方法を確立することが最も重要だと思います。皆さんもがんばって自分なりの投資スタイルを確立してください。
