こんばんわ、SOS団です。
あと少しで２００７年も終わりですね。紆余曲折ありましたが、今年も最後まで金融市場に喰らいつくことができました。今回は反省会です。

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　この反省会の目的は、２００７年度の投資方法の妥当性を検証し、来期に繋げることです。
SOS団は基本的にドルコスト平均法、もしくはバリューアベレージング を採用していますので、これらの方法の是非について検証します。

条件

• 購入対象は中央三井アセットマネジメントの日本株式 ・日本債券 ・外国株式 および外国債券 インデックスファンドの４資産とします(外国資産は為替ヘッジなし）。
  
• 期間は2007年1月から12月までの12ヶ月で行い、購入日は15日（15日が休日ならば翌営業日）とします。
  
• 検証は以下の3つの方法で行います。
  
  
  • 月々50,000円づつ購入するドルコスト平均法
  • 合計額が50,000円の倍数になるように購入するバリューアベレージング法
  • 年始に600,000円で一括購入

検証結果

	中央三井日本株式 インデックスファンド	中央三井日本債券 インデックスファンド	中央三井外国株式 インデックスファンド	中央三井外国債券 インデックスファンド
ドルコスト平均法	投入金額６０万円 損益ー３．６万円 （ー６．１％）	投入金額６０万円 損益＋０．７万円 （＋１．２％）	投入金額６０万円 損益ー１．４万円 （ー２．３％）	投入金額６０万円 損益＋１．０万円 （＋１．７％）
バリューアベレージング法	投入金額６３万円 損益ー３．１万円 （ー４．９％）	投入金額５９万円 損益＋０．７万円 （＋１．３％）	投入金額６１万円 損益ー０．６万円 （ー１．０％）	投入金額５９万円 損益＋１．２万円 （＋２．０％）
年始一括購入法	投入金額６０万円 損益ー４．８万円 （ー８．０％）	投入金額６０万円 損益＋１．１万円 （＋１．９％）	投入金額６０万円 損益＋１．６万円 （＋２．７％）	投入金額６０万円 損益＋２．２万円 （＋３．６％）

　この結果を見ると、ドルコスト平均法 が一概に有利とは言えないことが分かりますね。サブプライムが取り沙汰される中、世界の金融市場は堅調に推移しましたので、２００７年度のドルコスト平均法は不利に働いたようです。
　SOS団の２００７年度投資法は、日本株はバリューアベレージング、外国株式と債券はドルコスト平均法を採用しましたので、パフォーマンス自体はショボいです。。。（^^;;
別途行なったスポット投資と爆上げした新興国にたまたま救われた１年でした。

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　さて、２００８年度の投資法ですが、基本的にはバリューアベレージングでいこうと思っています。サブプライム問題は解決策すら不透明で、２００８年度の金融市場はジリ貧で推移すると思っていますので、一括購入だけは避けたいですね。それから、北京オリンピック後の中国経済とユーロバブル、鳥インフルエンザ も気になるところです。どれも炸裂したら、株価急落は必至ですから。まあ予想なんて当たるも八卦、当たらぬも八卦なんですが。
　それと、VIX指数 を利用した投機法も検証したいので、キャッシュポジションには気を配りたいと考えています。いずれにしても、一つのやり方に執着せず、柔軟に対応したいと思っています。

では。

Building an ETF Portfolio
ネタ切れ第５弾はETFでポートフォリオを組むことについて考えてみたいと思います。まずは下記の記事をご覧ください。

（2007/02/02　大和総研のコラム より）
米国のＥＴＦ市場が急速に拡大している。米国投資会社協会（ＩＣＩ）によると、2006年11月末時点におけるＥＴＦの本数は333本と、05年末時点の201本から6割超も増加。また、同月末の純資産額は約4,000億ドルと、投資信託市場全体（約10兆ドル）の約4％にとどまっているが、93年の導入以来、年率では倍増ペースで拡大しており、近年急速にその存在感が高まっている。

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この記事からもわかるように、あらゆる金融商品が（米国で）ETFとして上場されつつあります。つまり、ETFだけでポートフォリオを組むことが出来る金融市場ができつつあるということです。ETFでポートフォリオを組む利点は以下のとおりです。

• 投資信託と比べると運用コストが激安。（The 7 Advantages of ETFs Over Index Mutual Funds .)
  
• 投資信託ほどではないが、種類が豊富。ただし日本市場でのETFは現時点ではお粗末です。（A Core ETF Portfolio )
  
• 国内株式、外国株式、国内債券、外国債券、不動産のたった５種のETFで負けない資産運用が行えます。ものぐさな人にはもってこいです。(The Low-Maintenance ETF Portfolio )
  
• アクティブ運用の投資信託を用いるより、ETFでのポートフォリオの方がより分散効果が利きます。(So You Thought Mutual Funds Help You persify? )

「長期」、「分散」、「低コスト」の3点で資産運用を考えた場合、これらのキーワードに最も適しているのがETFです。ETFは100株単位での売買などの制約もありますが、運用資金が大きくなればきめ細かなポートフォリオを組むことも出来ます。投資資金が少額のうちは投資信託に頼らざるを得ませんが、ある程度運用資金が増えてきたら、ETFにどんどんチェンジするのが良いでしょうね。
では。

Index Funds and Exchange-Traded Funds (ETFs)
前回のガイドからかなり間が開いてしまいましたが、今回はインデックスファンドとETFについてです。ネタ切れ第４弾にしてようやく本題に入ってきましたね。(^^;;
このガイドは長期保有前提のETFびいきで書いています。なので、短期売買でアッという間にお金持ちになりたい人は読むだけ無駄です。さっさとスキルを磨いてトレーディングで勝負しましょう。

さて、インデックスファンドとETFにはどのような利点があるのでしょうか？

• 全ての投資家が合理的であり、最も低いリスクで高いリターンを追求するならば、市場ポートフォリオ（インデックス)に投資することが最善の方法になります（CAPM：資本資産価格モデル）。もちろん全ての投資家は合理的ではないし、取れるリスクも人それぞれなので、前述のモデルは明らかに現実的ではありません。しかし投資理論ではインデックス買いは有効な投資手段です。
  
• ETFは運用コストが激安で流動性にも長けているので、長期保有前提のポートフォリオが組みやすいという利点があります。(The 7 Advantages of ETFs Over Index Mutual Funds )
  
• 信託報酬が安いことで有名なVanguardのfundsと同じポートフォリオを組んでも、Vanguardのコストの18％も安く運用できます。(ETFs Are Cheaper Than Vanguard Index Funds )
  
• ETFはアセットアロケーションやポートフォリオのリバランスも簡単です。ただし、ある程度資金を持っている人に限りますが。。。(The 7 Advantages of ETFs Over Index Mutual Funds )
  
• ETFは売買手数料がかかるので、ノーロードのインデックスファンドに比べると短期的にはパフォーマンスが劣ります。あくまで長期保有に際して利点があります。(The Single (But Serious) Disadvantage of ETFs )
  
• ドルコスト平均法を駆使する場合のみ、ETFよりインデックスファンドに分があります。SOS団のオススメは、金額ベースによるインデックスファンド買い→ETFへのスイッチです。ポートフォリオの金額が小さいうちは、ファンドでアセットアロケーションを調整する方法も有効だと思います。（スイッチングの検証）
  

ダラダラ書きましたが、インデックスファンドとETFの良さがわかってもらえたでしょうか？
この運用の最大の欠点は、面白みがないという事に尽きます。頭を使わないのでボケ防止にはなりません。なので、退職金で株式運用を考えている方には脳トレも兼ねて、個別株にもチャレンジしてみることをオススメします。（あくまでコアはインデックスですよ）

Mutual Funds
ネタ切れ第３弾は（オープンエンドの）投資信託についてです。ネタ切れという割りには普段の新聞ネタよりしっかり書いてあるので、ぜひご一読を。。。(^^;;

• 一般的にアクティブ・ファンドは賢い選択とは言えません。アクティブ・ファンドは市場平均を年２〜３％下回ることが往々にしてあるからです(Why You Shouldn’t Buy Mutual Funds )
  
• 投資信託の格付けは有用な情報を与えません(Mutual Fund Ratings )それは投資の世界では過去と未来に何の相関もないからです。仮に格付けが変わったからといって投資信託を乗り換えたりすると、手数料と税金分だけ確実に損をします。
  
• 投資信託の成績が悪いのは、運営側から見れば驚くことではありません。投資信託会社は純資産を大きくするために過大な広告を使って投資家からお金を集めることに躍起で、その広告代は投資家が負担しているのです。つまり、投資したお金の一部は運用とは別の費用に消えているのでお粗末な結果に終わるのです(How to Run a Mutual Fund Company )
  
• もしも投資信託をいくつか購入して分散を図ろうとするならば、インデックスETFと類似のパフォーマンスに帰結するので、高い信託報酬を払うよりETFを購入する方が賢明な判断だと言えます(So You Thought Mutual Funds Help You Diversify? ）
  

プロのファンドマネージャーに託すから投資信託は大丈夫！と勘違いされている方もいるようですが、ファンドの７割は市場平均以下というのが現実です。これは、ファンドマネージャーの能力が劣っているから起こる現象では決してなく、むしろファンドマネージャーの能力が優れているために誰も勝てない市場を作ってしまっているのが原因です。

この事実を前提に考えれば、投資信託の有用な点は少額で分散投資が利くという只一点に尽きます。もしも多額のお金で運用を考えるなら、信託報酬の安いETFがベターです。SOS団の知り合いにも証券会社勤めのリーマンが２人いますが、両方ともインデックスETFでの運用を行っています（笑。彼ら曰く、ETFが最上の方法とは思っていないが、無難な方法だというのが理由らしいです。皆さんはこの事実をどう受け止めますか？

Stock Picking
ネタ切れ第２段は株式の選択についてです。株式運用を始める個人投資家は、そのわかり易さから個別株で運用を試みようとしますが、個別株を選択するという行為について、以下の基本を知っておく必要があります。

• 個人投資家は個別株での運用を投資戦略のコアにすべきではありません。個別株で市場平均に勝つのは難しいですし、場合によっては雇用リスクまで抱えることになります。(Was Peter Lynch Really Right? )
  
• また、株の売買は税引き後リターンを押し下げますので、頻繁に繰り返すものでもありません。(Your Stock Picks Aren't As Good As They Seem! )
  
• ハイテク関連などの成長株は個人投資家を惹きつけますが、歴史を顧みますと、たった5％の株が100％のリターンを叩き出しているのが現実です。つまり、成長株で儲けようとすることは僅か5％に賭けるというチャレンジングな行為になります。賢明な投資家なら手を出すべきではありません。(The Problem With Tech Stocks )
  
• 個別株の運用では適切な分散には為り得ません。また多くの個人投資家にとって、パフォーマンスの大部分は個別株の選別よりもアセット・アロケーション（資産配分）によって決まるという事実を肝に銘じておく必要があります。(Did Stock Picking Distract You? )
  
• 個別株で運用を行う個人投資家のパフォーマンスは、行動ファイナンスの罠に陥って市場平均を下回ることが多いことを知っておく必要があります。(Measuring Stock Pickers’ Underperformance )
  
• 理論的に、個人投資家が市場平均に勝つには情報のバイアスを突くしかなく(How To Beat the Market )、その可能性があるのは小型株です。(Whatever Happened to Tech Uncovered? )
  ただし小型株は流動性に乏しいので、リスクを集中させないためにポートフォリオのごく一部にすべきです。(Considering Small Caps )
  

えっそうなの？と思える項目もありますが、上記１〜６が株式の基本になります。われわれ個人投資家にとって、個別株の運用は頭で考えるように上手くいかないというのが現実です。

それでも個別株運用を行いたい人は、税引き後のリターンとリスクくらいの算出を行えるスキルを手に入れてからでも遅くはないと思います。β値はイボットソンやBloombergで知ることが出来ますし、ボラティリティもYAHOO！ファイナンスのサイトを利用すれば簡単に算出できます。SOS団としては、ポートフォリオの中核にETFをオススメしますが、いやっ私は個別株で勝負！という方はやはり多少の勉強が必要ですね。