こんばんわ、SOS団です。
今回は第一三共によるランバクシー社買収の話。

＊＊＊

第一三共、インド製薬最大手を買収　後発薬に本格参入

（nikkei net 2008/6/11より）
第一三共はインド最大の製薬会社、ランバクシー・ラボラトリーズを買収する。ＴＯＢ（株式公開買い付け）で過半の株式を取得する。買収総額は3000億―4000億円程度になる見込み。ランバクシーは世界約50カ国で後発医薬品（ジェネリック医薬品）事業を展開している。日米欧各国は医療費抑制のため、後発薬の普及を促している。第一三共はランバクシーを傘下に収め、世界規模で需要の広がる後発薬市場に本格参入する。

　11日午後、発表する。ランバクシーはインド・ムンバイ証券取引所などに上場しており、第一三共はＴＯＢで50％超の株式を取得する。ランバクシーの2007年12月期の売上高は約1800億円。買収により第一三共の連結売上高は1兆円を超え、武田薬品工業に次ぐ国内2位に浮上する。

このニュースを見た瞬間、正直、第一三共やるね！と思いました。
メバロチンのジェネリック対策という守りと、新興市場に攻勢を賭ける攻めが見事に融合した一手です。う〜ん、あっぱれ。

日本では医療費削減施策により、医薬品市場は頭打ちです。なので、日本の製薬企業は思い切ってポートフォリオを組み替える必要があります。日本比率を下げて海外比率を上げる海外シフトというやつですね。第一三共はランバクシーを買収することによって、新興市場への布石を打つものだと思われます。インドや中国では、これからますます中流層が増えるでしょうから、生活習慣病の患者も増加します。日本で商売するよりも海外で商売する方が賢明なんですね。

ちなみに市場の評価も上々で、株主からは一定の評価が得られたと考えても良いでしょう（１４時に日経に掲載）。買収プレミアムも３０％くらいですから、まあ妥当な額だと思います。


ちなみに、この発表を受けて煽りを喰らったのがジェネリック最大手の沢井製薬。
見よ、この見事な崖っぷり（笑


ジェネリックは先発薬と同じ成分、同じ効き目、低価格だとテレビのCMでやっているようですが、ハッキリ言ってJAROに訴えてもいいくらいの過大広告ですね。確かに、実験室レベルの生物学的同等性は担保されていますが、患者における実際の効き目は多かれ少なかれ異なるはずです。つまり、同じ効き目なんてありえない。かつ、圧倒的な情報量不足。薬というものは単なるモノだけではなく、情報とセットだと皆に知ってもらいたいです。そういった意味では、今回の第一三共の後発薬市場参入は、患者さんにとってメリットが大きいと思います。中小企業に比べてMRの数は多いし、情報処理能力が格段に違いますから。

今回の買収劇は、これまで何の関連も無かった第一三共と沢井製薬を見事に線で繋げた感がありますね。株って面白いですね。
では。

＊＊＊

関連リンク
ジェネリック−風のまにまに

こんばんわ、SOS団です。
今回はVIX投機法の検証結果について。

＊＊＊

1/25に開始したVIX投機法の検証ですが、ここに来てVIX指数が大きく低下し、20を切りましたのでポジションを解消しました。

1/25　買い＄125（VIX指数35.0）
4/18　売り＄145（VIX指数19.5）




税金と売買手数料を無視すれば、パフォーマンスは16%でした。初めての機械的投機法としてはまずまずの結果だと思います。
次回の検証機会をジッと待つことにします。
では。

＊＊＊

関連リンク

• VIX投機の検証
  
• Swing trade based on The CBOE
  
• Do Your Stock Homework
  

おはようございます、SOS団です。
今回も武田薬の続報について。

＊＊＊

１１日武田薬が安い、アナリスト評価は分かれる

（ラジオNIKKEI 2008/04/11）
武田薬品工業　<4502>　が安い。同社が前日に米バイオベンチャーのミレニアム・ファーマシューティカルズ（ミレニアム社）を約８８００億円で買収すると発表したが、多額のキャッシュアウトなどを懸念した売りが出ているようだ。武田薬の有する現金および有価証券の合計は１兆７０００億円強で、今回の買収でこの半分程度を費やす計算となる。

　アナリストの間でも評価が分かれている。メリルリンチ日本証券では投資判断を「買い」から「売り」に引き下げた。戦略的ながん領域進出は高く評価しているものの、リポートでは「ミレニアム社による短・中期的な収益貢献度はそれほど大きくなく、支払うプレミアムの差異は看過しづらい」、「アクトスの特許切れなど影響を相殺するにも十分とはいえない」などとしていた。

　ＵＢＳ証券は「買い」を継続。リポートでは「割高に見えるが、実は中身は充実の買収」とし、「戦略的な意味合いは大きく、単なる中期経営計画の埋め合わせではなく、グローバル企業として生き残るためにすべきことを行っていると考える」などと評価。クレディスイスでは「ニュートラル」を継続したが、リポートでは「買収に伴い０８年度に一括償却３０億ドル、その後最長２０年で３０億ドルののれん代償却が発生する可能性が示唆されたが、当面はミレニアム社の企業価値の確定に時間を要し、また同社業績の見通しが不透明になるという面で先行きの株価に注意が必要」などとしていた。

＊＊＊

やはり、戦略的がん領域進出は評価されているものの、５０％強の買収プレミアムに賛否両論あるようです（ミレニアム社の実績PERは530！EPSは$0.05です。ちなみに武田のPERは14）。ムーディーズは今回の買収を受けて、発行体格付けＡａ１を引き下げ方向で見直すと発表しています。

武田はパイプライン拡充を目論んでいるようですが、低分子医薬品における上市確率が５〜１０％程度、抗体医薬品で２０〜２５％程度であることを考えると、運が悪ければ今臨床に上がっている新薬候補品は全滅し、手に入れたのはベルケイド（抗癌剤）のみということにもなりかねません。たとえベルケイドが今後１０００億円規模の製品に成長しようとも、１品だけではタケプロン、アクトスの穴を埋めるには役不足でしょうね。

とはいえ、このまま何もしなければジリ貧状態が続きますので、焦って買ってしまったというのが本当のところではないでしょうか？いずれにせよ賽は投げられたのですから、今後どうなっていくのか注視していきたいと思います。
では。

＊＊＊

（蛇足）武田は今回の買収発表と同時に自社株買いも発表しています。株価が下がるのを見越しての自社株買い発表なのか（インサイダー？）、それとも今の株価は安いという経営陣からのシグナルなのか分かりませんが、非常に不可解な行動です。

こんばんわ、SOS団です。
とうとう武田が動きました。

＊＊＊

武田、米医薬ミレニアム社を88億ドルで買収

（NIKKEI NET 2008/4/10）
　武田薬品工業（4502）は10日、約88億ドル（約8800億円）を投じて米ナスダック上場のバイオ医薬品会社ミレニアム・ファーマスーティカルズ（マサチューセッツ州）を買収すると発表した。同日付でミレニアム社と合意し、今後は５営業日以内にＴＯＢ（株式公開買い付け）を実施する。ミレニアムはガンと炎症疾患の遺伝子治療も含めて重点的に研究しており、武田は自社の研究開発能力と補完関係を築けると判断した。同社の買収案件としては最大規模となる。

　ＴＯＢの成立条件として、発行済み株式総数（約３億2000万株）の50％超の応募が必要と設定した。期間は、ＴＯＢの開始から20営業日。１株25ドルで買い付け、最終的には100％取得による完全子会社化を目指す。９日のナスダック市場での終値は16.35ドルだった。

＊＊＊

医薬品企業はどこも新薬不足でジリ貧の状態です。このままでは持続的に企業価値を向上させることが出来ないので、金に物を言わせて新薬候補のあるベンチャーを買い漁っています。
武田は以前から企業買収に１兆円準備している、と明言していましたが、その声明どおりミレニアム社を8800億円で買うみたいですね。戦略的には間違ってないと思いますが、買収プレミアムに５０％強も支払うのはどうなんだろ？

割高な買い物は株主に損害を与えることになるので、支払うプレミアムには確固たる理由が必要ですね。ちなみにプレゼン資料はこちらから見れます。やっぱ癌領域の強化だよなぁ、どこも同じ。
では。

こんばんわ、SOS団です。
今回はベアー・スターンズの株価について。

＊＊＊

以前、ぐっちーさんが指摘されていたことが、そのまんま朝日新聞の記事に載っていました。

ベアー救済、２ドルのミステリー
（asahi.com 2008/3/22)
米証券大手ベアー・スターンズの突然の身売りに揺れた米金融市場は株価が持ち直し、金融不安がひとまず和らいだ。米金融当局などが矢継ぎ早に打ち出した対策を評価する声もある。だが、買収額が１株２ドルまで落ちたベアー救済劇には不明な点も多く、金融大手の業績悪化や景気後退への懸念がなおくすぶっている。

＊＊＊

ＪＰモルガンが付けた１株２ドルという値では、買収価格は約２億４０００万ドル（２４０億円）にしかならず、１０億ドル（１０００億円）はあるとされる本社ビルの価値を大きく下回っている。従って、実質は債務超過だったんじゃないか？ということですね。

債務超過ということは株主価値は０ですが、MBSの第一人者であるベアー・スターンズを潰してしまうと、ますます市場が混乱してしまうということで、とりあえず値を付けたということなんでしょう。DCFに従えば、株価は将来に渡って得られるCFの総和を現在価値に割り引いたものと見なすことが出来ますので、ベアー・スターンズが今後キャッシュを生み出す見込みがある限りは株価は０にはならないんでしょうが、それにしてもあまりに適当な値付けです。

いずれにせよ、サブプライムの爪痕は想像以上に深く、景気回復までは相当時間がかかることを覚悟しなければならないと思います。
では。